北美库存:钾肥和DAP库存均小幅上升

　　最新消息

　　钾肥(北美):7月份库存环比增长3%、同比增长17%,较此前5年均值水平高37%。

　　磷肥/DAP:7月份库存环比增长8%、同比增长19%,较此前5年均值水平高5%。

　　磷肥/MAP&DAP:7月份库存环比增长4%、同比增长30%,较此前5年均值水平高20%。

　　分析

　　钾肥:7月份钾肥库存环比增长了3%,是今年连续5个月下降以来首次出现上升。产量环比下降22%,但同比仍增长了14%,较5年均值水平高12%。7月份出口和国内销售依然疲软,环比分别下降了11%/21%。由于大多数买家仍在观望,国内销售尤其疲软,较5年均值水平低30%。

　　由于Uralkali宣布退出BPC,我们认为买家将等待新的大合同价的敲定。因此,我们认为未来两个月出口仍将保持疲软。我们预计国内需求将在秋播季反弹,但或许不会像以往那样使库存显著下降。

　　磷肥:7月份DAP库存环比上升8%,较5年均值水平高5%。库存再次上升主要是出口走软以及国内销售进入淡季所致。不过,我们预计随着美国秋播季节推动需求回升,库存将小幅下降。

　　对中国的影响

　　在Uralkali作出这一决定后,我们预计全球钾肥行业的竞争将更趋激烈,而且我们认为2014年价格将跌至边际成本水平。我们预计2013年下半年合同到11月份才会签订,因此我们认为钾肥的短期推动因素有限。我们维持对盐湖股份(000792.SZ,8月15日收盘价:人民币17.45元)的卖出评级,维持对中化化肥(0297.HK,8月15日收盘价:1.22港元)的中性评级,同时因估值具吸引力而维持强力买入华鲁恒升(600426.SS,8月15日收盘价:人民币6.24元)。