禾丰牧业是东北地区的饲料龙头企业,现具备饲料产能超过350万吨,形成饲料板块、饲料原料贸易板块、下游肉鸡屠宰板块三大业务板块。公司业绩增长主要看点在于:

　 　 　1)饲料板块量利双升,业绩增长超预期

　 　 产品结构变化和成本下行带来的毛利率提升:公司产品线优势集中在猪饲料和禽饲料。猪饲料的毛利率较高,在肉猪养殖回暖的背景下,养殖户更倾向使用;受益于粮价下行,成本降低,养殖行情好的时候,让利空间相对缩减,中性推算出公司2016年毛利率提升2-2.5个百分点。

　 　 养殖周期带来的四季度后销量增长:受仔猪价格高企,母猪淘汰比例明显降低,3-5月母猪存栏低位震荡向上,对于饲料业务本身,今年四季度有望迎来存栏同比提升带来的量增,东北地区散养户比例较高,随着养殖规模化和集中度的提升,正规的中高端配合料市场空间更为广阔。

　 　 2)禽产业链整合稳步推进,肉鸡屠宰板块贡献高弹性:禽产业链在供给收缩的强化下景气度持续上行,公司肉禽屠宰板块快速扩张,2016年有望充分收益实现量利双升,未来保持高增长,贡献业绩弹性。

　 　 公司核心竞争优势是以技术为主导,打造专业化营销体系,以饲料业务为核心,布局上下游,并通过电商平台的打造转型“禾丰智造”。预计预计 2016-17年销售收入为123.47、15.76亿元,归属母公司股东净利润4.44、5.78亿元,同比增长41.2%、30.2%和29.3%,对应摊薄后EPS 为0.53、0.70和0.90元,首次覆盖给予“买入”评级。