鸡价的低迷是公司全年及单四季度业绩下滑的主要原因。虽然公司全年鸡肉销售规模得到一定增长(我们预计公司15年肉鸡屠宰量达3.6亿羽，同比增长28.5%)，但鸡价的持续低迷使得公司亏损严重。2015年白羽肉鸡均价7.29元/公斤，同比下降17.0%。且单四季度白羽肉鸡均价仅为6.40元/公斤，同比下降22.1%，环比下降15.6%。
我们认为，白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。1、原始产能祖代鸡存栏将明显收缩。从源头上来看，中国祖代鸡引种量已连续两年大幅下行，15年引种量仅70万套，相比13年大幅下降55%，且近期法国禽流感事件或将导致16年国内祖代鸡引种继续大幅下滑；2、需求端相对企稳。根据消费端产业专家的观点：16年白羽鸡消费不会出现下行风险，整体呈现企稳并略有增长的态势。总体上，我们预计白羽肉鸡产能去化将在16年传导到商品代鸡，16年禽养殖行业供需或将出现紧缺，产业将迎来长期景气行情，景气高点有望超过11年。
公司作为白羽肉鸡养殖龙头，将充分受益于行业反转。一方面，公司产能将不断扩张。随着后续项目的陆续投产，预计公司15-17年肉鸡屠宰量分别达到3.5、4.3和5亿羽。另一方面，公司打造B2C 模式，进军终端，同时通过经销商代理模式实现轻资产运营，未来有望成为新的利润增长点。此外。KKR 入股不仅提供资金偿还贷款使得公司财务费用减少，并提供全球资源信息有望帮助公司进行国际化战略布局。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况，预计公司15~16年EPS 分别为-0.36元、1.16元；给予“买入”评级。
