消费进入长期稳定期

　　改革开放以来，国内经济迅速发展，人民生活水平日益提高，肉蛋奶消费比例与绝对量逐渐增加。鸡蛋作为易于获取的优质蛋白，产量（因保质期较短，产量可理解为全部消费量，下同）大幅增长，从1990年的656万吨增长到2012年的2483万吨，增加了2.79倍。由于生活习惯的改变，鸡蛋成为日常最基本的消费食品。

　　近些年来，鸡蛋产量和消费量仍在增加，但增速明显下滑。2000年至今，增速基本在5%以下，2006年甚至为负数。因生活水平提高，可供选择的优质食品越来越多，预计未来鸡蛋产量和消费量增速会保持低位，低于5%。

　　经考察，鸡蛋产量、消费量和人均国民收入（GNI）有较大关系。我们选取1962—2012年和人均GNI数据进行测算，相关系数为0.8，属于高度正相关。这可以理解为，随着人均GNI的增加或减少，鸡蛋产量和消费量呈一定比例的增加或减少。

　　单从今年来说，今年年初，国内爆发禽流感，为避免发生大规模人感染事件，饲养地区集中扑杀家禽，蛋鸡存栏量也快速下降。数据显示，2013年12月，全国蛋鸡存栏量约为16.26亿只，今年3月为14.10亿只，减少13.3%，到今年8月，此数据为13.55亿只，较年初下降16.7%。蛋鸡存栏量下滑，加上中秋节和季节性因素的影响，下蛋母鸡所产鸡蛋不能满足日常需求，“物以稀为贵”，鸡蛋价格自然水涨船高，8月底达到5.45元/斤，为历年来的最高水平。

　　总的来说，在市场需求整体平稳的情况下，饲养的周期性使得市场供给成为决定价格走势的主要因素。

在产蛋鸡存栏量下降

　　国内蛋鸡存栏量减少，但减少比例如何，与往年相比处于什么水平？鸡蛋价格上涨，涨幅多少，处于何种历史水平？为详细解读当前国内蛋鸡饲养市场，分析未来鸡蛋价格走势，可以更好地服务投资者，我们选取芝华数据作为分析基础。

　　从图中可以看出，2009—2013年鸡蛋价格走势基本相同，3—5月的需求淡季，价格降到低点，此后逐渐上涨，中秋节之前，价格达到高点，随后再走低，直至春节之前，鸡蛋又迎来另一个需求高峰。需要注意的是，2010年并不符合上述特征。2010年全年，鸡蛋价格都处于稳步上升通道。

鸡蛋价格走势

　　是什么原因导致2010年鸡蛋价格走势异于往年呢？根据供需理论，当市场需求得不到满足时，价格会维持高位乃至逐步上涨。往年鸡蛋价格回落之时，2010年仍在上涨，说明当时鸡蛋供给紧张。

　　根据芝华数据，我们整理出了在产蛋鸡存栏量数据。2010年蛋鸡存栏量与在产蛋鸡存栏量均稳步下降，下半年鸡蛋供给严重减少，进而刺激鸡蛋价格稳步上升。今年蛋鸡存栏量同样处于低位，鸡蛋价格走势是否会与2010年一致呢？

　　根据蛋鸡饲养周期，在已知在产蛋鸡实际存栏量的情况下，推算出在产蛋鸡理论存栏量，之后根据实际情况，可以对在产蛋鸡理论存栏量小幅调整，以此判断未来鸡蛋市场供需的基本格局。

蛋鸡存栏情况

　　蛋鸡生长过程大致可以分为雏鸡、育成鸡、产蛋鸡、淘汰鸡四个阶段。1日龄雏鸡至开产鸡都称为后备鸡（通常在0—20 周龄），之后，逐渐成长，进入在产蛋鸡群组。在产蛋鸡是鸡蛋的提供者，在产蛋鸡存栏量决定了鸡蛋的供应情况。

蛋鸡饲用周期

　　不考虑延迟或提早淘汰的话，在产蛋鸡存栏量主要取决于两方面。第一，育雏鸡数量。一般情况下，育雏鸡4个月之后可以产蛋，进入在产蛋鸡范围。第二，淘汰鸡数量。随着鸡龄的增加，在产蛋鸡面临被淘汰的风险，时间点约为18个月后。

　　据此，当月在产蛋鸡理论数量可以表示为：

　　T0＝T-1＋t-4－t-18，T0表示当月在产蛋鸡理论存栏量，T-1表示上月在产蛋鸡实际存栏量，t-4、t-18分别表示向上查4个月、18个月的育雏鸡数量。

　　上述公式通过变形，可成为：

　　T1＝T0＋t-3－t-17，T1表示下月在产蛋鸡理论存栏量，T0表示当月在产蛋鸡实际存栏量，t-3、t-17分别表示向上查3个月、17个月的育雏鸡数量。

　　根据上述公式，可以推算出在产蛋鸡理论存栏量。从下图可以观测到，在产蛋鸡存栏量和理论存栏量两条曲线走势一致，且拟合效果非常好，相关系数达到0.94，所以可以通过推算理论存栏水平去判断未来实际存栏水平。

在产蛋鸡理论存栏量走势

　　上图也可以解释今年以来的两种现实情形。其一，今年年初爆发禽流感疫情。由于禽流感的爆发，饲养户大规模宰杀蛋鸡，导致1—3月在产蛋鸡存栏量明显小于理论存栏量。其二，饲养户延迟蛋鸡淘汰。今年7月以来，因蛋鸡饲养利润持续向好，饲养户延迟淘汰蛋鸡，在产蛋鸡理论存栏量小于实际存栏量。

　　在在产蛋鸡存栏量已经偏少的情况下，存栏量继续降低的话，未来一段时间，鸡蛋供给将处于下降通道。

蛋价仍有上行动能

　　通过对比鸡蛋期现货市场价格走势，期货价格领先现货价格，一方面因为期货本身具有价格发现功能，另一方面因为鸡蛋相对于其他品种在运输、储藏等方面有较大差别，且具有非常明显的季节性消费特征。

鸡蛋现货价格走势

　　一般情况下，期货价格=现货价格+升贴水。从今年鸡蛋走势来看，由于消费的季节性，期货价格表现出较大的升贴水。6月初，鸡蛋现货价格4元/斤的时候，期货价格升水700—800元/500千克，因为市场认为中秋节鸡蛋价格可以达到这个位置，后来在现货价格走高到5.4元/斤的时候，期货价格早已下跌至4400元/500千克一线，贴水1000元/500千克，而这是由于节假日结束，现货需求回落。

　　目前期货价格和现货价格基本处于平水状态，原因主要有：第一，消费小旺季尚未启动，现货价格振荡运行；第二，禽流感导致市场具有较强的担忧情绪，贸易商等市场主体心存忌惮，鸡蛋价格难以大幅拉升。

　　此外，贸易商行为也左右着升贴水水平。饲养户、贸易商、消费者组成了鸡蛋现货市场，其中贸易商连接上下游。市场供不应求时，贸易商选择加大库存，期货价格升水幅度扩大；市场供应宽松时，贸易商选择出库，期货价格贴水严重。

　　四季度，天气转凉，有利于存货，而且市场迎来春节需求高峰，贸易商的存货行为可以进一步助推价格上涨。

　　不过，我们也注意到，现在市场中也存在看空的观点，归结起来主要有：第一，延迟淘汰，鸡蛋供给较为充足；第二，市场存在突发禽流感的可能。

　　针对第一种观点，可以认为当前蛋鸡饲养利润仍较高，饲养户普遍延迟淘汰母鸡。我们已经测算了在产蛋鸡理论存栏量，根据在产蛋鸡存栏量和理论存栏量的拟合程度，可以判断在产蛋鸡存栏量处于下降通道。蛋鸡达到一定鸡龄后，产蛋率、品质以及饲养成本明显此消彼长，所以延迟淘汰只是延迟，最终仍要淘汰，在产蛋鸡存栏量下降是大趋势。

　　随着气温降低，特别是进入冬季，禽流感爆发的几率增加。但我们认为，今年禽流感爆发的范围和强度较小。

　　理由有三：第一，天气模型显示，今年全球即将发生厄尔尼诺现象，而厄尔尼诺会造成国内北方的暖冬现象；第二，饲养户经历了去年禽流感爆发引发的深度亏损，今年或许会在大规模降温前积极淘汰母鸡；第三，去年年底与今年年初，爆发了近些年来国内规模最大的禽流感疫情，合理推断，今年年底与明年年初爆发禽流感的强度和范围大于去年年底与今年年初的概率比较小。

　　综上所述，今年在产蛋鸡存栏量偏少，鸡蛋价格处于绝对高位，伴随着需求的季节性变化，鸡蛋价格已经出现两波上行行情。即便如此，近期市场将迎来今年最后一轮需求高峰，鸡蛋价格也将顺势上涨，最高或行至4700元/500千克。